2020年铜的五大猜想

2019-12-31 10:20:25 来源:南华研究 作者:郑景阳 如何判断星期六买点?

  又至岁末年初,2019年只剩下不到几个交易日,过去一年,在经济下行以及贸易摩擦的压力下,价表现坚挺。那么,2020年,铜价走势又将如何?

  猜想一:“弱”美元

  在贸易摩擦缓和、经济衰退风险下降的背景下,2020年美联储货币宽松的力度将明显小于2019年,基准情形下美联储将维持当前1.5%-1.75%利率水平不变。货币政策宽松刺激效果逐渐消退,加上全球经济同步下行,2020年美国经济下行概率较大。欧元区经济下行压力依然较大,但近期制造业PMI已经显示出触底的迹象,加上随着全球贸易紧张局势的缓和,外需转好或有利于欧元区制造业PMI继续反弹。因此2020年美欧之间的经济增速之差可能略微收窄,美元强势周期或面临结束,铜价存在向上的动力。

  猜想二:冶炼厂联合减产

  2015年年底,包括江西铜业(行情600362,诊股)、铜陵有色(行情000630,诊股)在内的中国10家铜冶炼企业曾经发布削减铜产量的声明。在今年的11月,江铜、铜陵、中铜与自由港已经确定了2020年TC长单价格为62美元/吨,较2019年下降18。8美元/吨,目前的TC已经十分接近冶炼厂的生产成本,如果未来铜矿供应紧张的格局没有改变,那么为了增加TC谈判的筹码,国内冶炼厂或许存在联合减产的可能。

  猜想三:一季度废铜进口下降

  根据SMM调研反馈,部分企业已经得知2020年一季度废铜批文量,只是尚未在官方网站公示,大概月底才会公示出来,批文实物量可能只有2019年同期的一半,据SMM测算,2019年一季度进口废铜平均品位是77。37%,后续进口品位基本上都是80%以上,若按照80%的平均品位测算,金属量应该大概只有2019年同期的52%左右。因此,2020年一季度废铜进口可能出现实际的下降。

  猜想四:需求企稳

  2019年下半年竣工回暖在预期之内。11月的房屋竣工面积累计同比增速已经反弹至-4.5%,连续5个月回升,2020年有望进一步加速。空调作为地产后周期行业,一般与商品房销售面积增速的相关性更大。但由于前期竣工与开工、销售出现背离,所以竣工指标的结构性改善成为市场关注的独立逻辑。从空调销量与地产竣工指标来看,空调内销增速一般滞后地产竣工1年左右,随着竣工面积增速持续回暖,2020年内销增速也有望转正。出口方面,随着中美达成第一阶段经贸协议,外需的不确定性减弱,而且欧洲制造业边际转好,因此出口有望在2020年逐渐回暖。汽车行业回暖预期也逐渐强化,2020年有望出现探底回升,主要有以下三点原因,一是,前期政策优惠对需求的透支影响基本消化。二是,2018、2019年行业销量增速同比均下滑,造成2020年基数较低。三是,随着国五国六标准切换顺利完成,经销商有补充国六车型库存的需求。

  猜想五:波动率上升

  2019年沪铜主力运行区间45640-50810元/吨,波动幅度只有5170元/吨,尤其是5-11月波动幅度更是只有2750元/吨。出现这么低的波动率,一方面是中央的逆周期调节一定程度对冲了经济的下行压力,铜的需求增速呈现缓慢下降的趋势,而供给端则进入低速增长期,因此铜恰好处于供需紧平衡。另一方面是当前铜价处于历史均衡位置,所以价格表现为上下两难。2020年一季度,在供给仍然偏紧的背景下,铜的需求出现阶段性的企稳,这有利于铜价运行重心上移,预计全年波动率也将有所上升。

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责任编辑:窦晓芸
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